本人去年底就预测2025年标普500指数（SPX）会下跌在5500点以下。2个月前，本人在群里说复活节之前，SPX会跌15%-20%，也就说大约跌至4920-5227区间。美国大部分的分析师和投行预测年底SPX的目标是6400-7200点。
高盛在最近一个月内下修目标，从6500下修到6200，到前几天下修为5700点。显然高盛移动标杆的速度不够快，或对川普不了解，对川普政府团队严重高估。
华尔街一向偏向于支持共和党，因为共和党自从雷根开始，大幅度降低企业和富人的税率，劫贫济富，扩大税基，大白话就是让跟多低收入者也缴所得税。还有，就是Deregulation，去除联邦政府监管，说这是自由市场原则，其实却是放弃联邦政府的责任，放弃执法和监管。
雷根的无为政策，不是中国的老庄哲学所说的无为，不是中国汉朝的文景之治的无为。文景之治的无为是不瞎折腾，不打仗，以外交维持和平。关注农业生产，当时代的基础建设水利工程和灌溉系统。
雷根的无为是联邦政府尽量不做事，基础建设最好交给私人企业自动规划和建设。鼓吹小政府，也就是联邦政府不需要做很多事，只要减税，不需要那么多人，让民间私人企业去建设美国。
可是最讽刺的是雷根政府时期，联邦雇员人数是历来最高的！并不是真的小政府！只是共和党政客的口号，虽然是错的，是假的，重复一千遍骗自己，就连自己都信了！
从雷根以来，历任的共和党总统都高举雷根经济学，老布什总统，小布什总统到川普。当然川普是不会承认自己是拥抱雷根经济学的，他觉得自己是美国历来最伟大的总统，得票率是最多的。但川普第一任的减税和去除联邦法规（deregulation），不执行EPA的监管，让石油公司排放甲烷，企业污染水源，排放废气等不执法，比雷根更严重，更彻底！
所以川普第一任前三年股市大涨是因为川普大幅减税，企业的最高所得税从39%下降到21%，让企业所得占联邦税赋占比从大约13%，下降到最低7%。这是导致川普第一任联邦赤字大幅增加超过8兆美元，还有拜登政府赤字也增加的原因之一。
10年的川普减税至少造成联邦政府额外的1.5兆美元的赤字，这数据是CBO最早期在2017年的估计。另外，去年底，有机构估计所造成的10年赤字大约是8兆美元！
造成额外赤字的金额大小与美国经济的好坏有关。若是经济持续非常好，额外赤字就变小。反之，就会变得很大！
另外，企业和华尔街都喜欢deregulation，因为没有政府管，银行可以收高信用卡利息，容许高利贷。收跳票，迟交的相对高的罚金，还有银行账户余额低于比如3000元的手费等。工厂不需要做严格的污水处理，炼油厂不需要控制甲烷（天然气）排放，把过多的天然气直接燃烧。
所以川普第二任当选，华尔街非常高兴，股市出现长达2个月的庆祝行情。华尔街认为川普比较懂经济，川普团队会搞好美国经济，加上美联储还会继续降息，所以虽然美国股市已经非常严重超值了，仍旧看好美国股市，认为美国经济2025年会增长至少2.5%以上！
这就是为什么几乎所有的分析师和投行估计年初时估计SPX会继续上涨，最低点是6400，最高的是7200. 华尔街大牛，Fundstrat的华裔炒家 Tom Lee预测SPX 7月份之前到7000点后，年底回到6700点。
目前SPX大约在5200点附近！
川普说要开征进口税，并且说开征进口税会让美国致富，人民有钱。制造业会回归美国。扬言要开征钢铝进口税，虽然到现在4月3日才正式开征，但早在年初川普还未就职前就说过。
所以华尔街的分析师们没有任何藉口说他们的估计SPX目标，经济成长目标不会达到是因为川普意外的行为造成的！存粹是他们被意识形态所左右，不了解川普，或许认为2017年-2019年的股市大涨会复制到2025-2028年！这错估是能力的问题！
美国大盘股市跌了大约15%？跌了那么多，会不会大幅反弹？可不可以抄底？还是会继续下跌？
答案是还有到底！还会继续下跌。也许会暂停1-2日没下跌，反弹1%-3%，之后会继续下跌得更多！
本人认为美国今年的经济会衰退至少3%！今天，华尔街名人，前PIMPCO的副总，M.El Erian 上修美国今年衰退的概率从40%变成50%，显然还不确定美国经济会衰退！
美国经济若是真的出现衰退，SPX有可能年底前跌至4000点或更低！当然，有人会怀疑真的能跌那么多吗？理由是什么？
SPX最高点是6147，下跌至4000点，跌幅是35%。
根据巴菲特指标，美股市最高时到了206%GDP。也就是美国所有股市的价值除于GDP的比例是2倍多。巴菲特指标的历史平均在80%附近。正常的话不应该超过100%。2000年互联网股泡沫最高点是138%，一路下降到2003年最低时71%。
2008年次贷危机前最高点是105%附近，次贷风暴后最低下降到53%，也就是2009年3月9日，SPX跌至666点附近。请看下图。
所以即使SPX或Wilshire 5000下跌50%， 巴菲特指标还在102%附近。下跌50%是SPX3075点！本人估计年底跌至4000点不算多，只是下跌35%而已！
https://www.longtermtrends.net/market-cap-to-gdp-the-buffett-indicator/
可是，从2013年之后，巴菲特指标就不曾下降到100%以下！
这原因是美联储不停QE，不断印钞导致。这QE虽然在2018年一度暂停，但之后美联储主席在川普压力下，从开始升息变成降息，缩表暂停。2020年新冠疫情在美国爆发后，美联储更是实施无限QE，不但把利息降为0，还大量印钞购买美债，大约4.8兆美元。美联储原本的债券价值在4.2兆美元附近，增加到9兆美元。
这就是为何美国股市从2010年开始QE之后一直涨到2022年才回落一些。这也是为什么巴菲特指标会长期处于100%以上的根本原因。
美联储虽然在2022年开始生息和缩表，但缩表的速度和幅度都太小。到现在，美联储仍旧还有大约6.8兆美元的美债和MSB（Mortgage Back Securities）。未来不会回到2018年的4.2兆元，更不会回到2008年之前的大约8000亿美元！也就是说从2008到现在，美联储至少印钞大约6兆美元！加上这16年来衍生的利息，美联储大约净印钞7.5兆美元。而这7.5兆美元进入股市和房地产，造成股市房价长期上涨。可是现在的情况不同，美联储估计不会因为川普的对等关税引发的股灾，出来救市！甚至不愿意降息，如同本人昨天的文章说的。
川普有没有可能改变主意，取消部分的对等关税？
其实川普若是能够承认错误，知道错误，愿意改变做法，取消还没实施的对等关税，在5月份实施之前延后或取消，美国股市大盘也许到4900-5000之间就停住止跌反弹，可能是暴力反弹，大幅上涨5%-10%！SPX有机会回到5800点。
这也是美联储主席和其他成员不会保川普，出来再次用印钞实施无限QE拉抬股市的最根本原因！
但川普转变的概率很小！
川普这个人是不会认错的，也从来不会反省，不觉得自己有任何错！他自己都说过不需要上帝的宽恕（forgiveness）。这种自以为是的自恋狂是不会退让的！
另外，川普不认为错了，他是真的认为开征关税可以致富，可以让美国人民有钱，工厂回到美国，成就盛世。
这是他的团队里的纳瓦罗，商务部长和财政部长都认同的政策，而且鼓励川普去做。
纳瓦罗昨天还说开征对等关税会让美国一年增加7000亿美元的收入，10年7兆美元，100年70兆美元，。。。
纳瓦罗的经济学就是拿美国2024年大约4兆美元进口商品金额，乘上17.5%的平均进口税得来的7000亿收入。
穆迪的经济学家Mark Zandi说这是太离谱的估计。他认为最多1000-2000亿美元就是川普关税的年收入！
关税会影响到美国国内物价，消费者的信心，让经济衰退，造成需求量大幅下降。在这种情况之下，就当然不会有那么多的进口。
美国2008年10-12月份，到2009年3月份时经济衰退，导致贸易逆差就大幅减少，减少将近50%！比如从-600亿美元，下降为-300亿美元（280亿美元）。川普想靠开征关税达成一年7000亿很难！
苹果手机等若涨50%，估计消费者会尽量克制不买，不换新的！这需求量消退的结果比正常经济周期性衰退更严重！也比2008年的金融海啸严重！
纳瓦罗（Navarro），UC Irvine的教授，哈佛经济学博士，向来认为他的经济学观点才是正确的，其他主流经济学家的观点都是错误的。美国除了川普之外，没有任何总统会采取纳瓦罗的经济观点和模式！
所以川普的对等关税和计算方式是这位神奇的经济学家纳瓦罗发明的！这是他一生追求的目标，就是实现他的经济学观点，证明给世人看他的经济学是可行的！
因此，纳瓦罗不会让川普退缩！这是纳瓦罗“信仰”的对决！关于纳瓦罗，本人昨天的文章有介绍过。
https://blog.wenxuecity.com/myblog/52780/202504/1901.html
除了川普和纳瓦罗个人原因不愿意回头之外，客观的形势也不让川普可以回头还保住面子。因为：
1. 一个一个国家要分别与川普政府谈。全世界被开征关税的有180个国家。要谈到什么时候？哪一个月，哪一年？可是股市会在等待期间继续下跌。
2. 有什么好谈的呢？这些国家根本不认为川普的对等关税是他们开征的关税，只是川普政府幻想出来的关税！
欧盟认为只是对美国开征平均3%的关税，川普却说是40%？所以减半就是20%的对等关税。这样如何能谈！
你要去买房子，屋主售价80万元，但你要求屋主卖你1万美元，这能够谈得下去吗？
不幸的川普认为可以！他请人写的书“The Art of the Deal”，书里就提过一个例子。川普认为买房时不管屋主定价多少钱，你很想要买，第一件事就是砍价3折。也就是100万元的，你出30万元！另外，你还要尽量挑房子的毛病等。他认为这是谈判的艺术！
在美国你这么出价，屋主会立刻赶你走！因为你根本就是来捣乱的！你的经纪人估计也不敢带你去看房！
对于西方民主国家，包括加拿大在内，都咽不下这口气！被污蔑，被荒谬的指控对美国商品开征离谱的关税，孰能忍，熟不能忍！根本没有任何谈判的基础！
3. 大国家，西方国家有底气，觉得站在正义的一方，而美国是邪恶的一方，不会妥协。小国家没能力对抗美国，但也没能力大量采购美国商品，来减少贸易逆差。比如越南的对等关税是46%，越南要采购1240亿美元的美国商品。可是越南肯定一年买不了那么多的美国商品。再说美国也没有什么商品是越南可以买的，除了波音的客机，需求量有限。美国现在可以出口的石油量是大约430万桶原油一天，但是却需要从加拿大购买大约380万桶的原油。这代表只有50万桶/日的多余产量可以出口。全世界都要购买，美国的原油产量根本没那么多，也无法快速大幅增产。
所以川普只是耍口技，用话术欺骗华尔街，希望这么说，可以让股市明天就止跌！
昨晚，川普看到大盘暴跌后，释放可以谈判对等关税的信息。虽然川普官员之前是说不会改变对等关税的计划。
今早，看到股市继续暴跌，川普又释放利多消息，说正在与越南谈判对等关税问题。这是可以讨价还价的（negotiable)。
可是股市还不反弹！
中国公布全面对美国所有商品开征34%的关税后，川普大怒，发誓不会让步！股市随即跌得更深！
